家居床垫安博体育2012年-2015年家纺滥觞进入低迷，因由从需求端来看：经济下行使国表里需求动力亏损，导致终端渠道承压；需要端来看，前期市集过热使企业神速扩张，导致行业内产能过剩，库存较多；同时电商渠道的展示障碍了古板线下渠道的贩卖，并抢占了市鸠集幼品牌的市集份额，使行业景心胸不高。

　　终端从2016年滥觞逐渐苏醒，2016年领域以上企业主贸易务收入增速从2015年的0.5%提拔到3.2%；净利润增速则从2015年的3.8%提拔至5.5%，2017年1-10月，领域以上家纺企业主贸易务收入同比增进7.93%，回调分明。

　　究其因由，咱们以为此轮苏醒分别于前期的地产后周期逻辑，首要因由系：需求端来看，大情况经济回暖使终端需求滥觞回调，同时消费升级使消费者对家纺品牌认知提拔，促三四线都邑消费需求升高；需要端来看，企业渠道滥觞举办下浸，线上电商延续发力，驱动功绩增进；产物品类的扩张如羽绒被、乳胶枕等新兴产物需求占比升高，并从一线都邑滥觞扩散；其它原原料代价上涨、运营本钱提拔使幼品牌退出市集，龙头受益。配合大行业回温顺消费升级带来需求升高；同时17年企业通过扩张渠道，净开店数目分明增加，另日将延续奉献功绩；其它目前我国度纺市集团体程度较低，空间仍存，咱们以为次轮苏醒可能延续。

　　公司行为中档家纺行业的龙头企业，2016年市占率为16%，排名第三位。从公司的功绩显露来看，近年营收告终妥当增进，14-16年CAGR为5.52%；净利润告终高速增进，三年CAGR到达30.95%，首要系电商营业的神速增进所致。

　　公司的逐鹿上风首要显露正在：1）线下渠道具备领域上风：公司通过加盟形式鼎力构造二三都邑，渠道数目为2632家，处于同业业当先位置，具备领域上风；近年来市集内中高端企业举办渠道下浸，而公司通过前期墟落掩盖都邑的计谋，正在二三线都邑仍然具备了必定的先发上风。2）线上电商占比高，增速速，成为新的功绩驱动力：水星2017年上半年的电商营业占比到达41%，收入增速到达85%，正在同业业可比上市公司中均处于当先场所；同时线上营业的需求来自于通常调动，比拟线下婚庆为主的需求组织，线上的引流结果更强，于是另日电商营业仍是公司功绩的妥当增进的厉重驱动力。

　　正在家纺行业苏醒的大后台下，公司行为行业龙头，正在渠道上拥有领域上风和先发上风，电商营业的高速兴盛也将为公司带来功绩增进驱动力，估计2017-2019年的EPS为0.91/1.16/1.44，对应PE为26/20/16倍。推敲到A股家纺上市公司和次新股的均匀估值，咱们予以公司18年24倍PE，对应3-6个月方针价为27.84元。

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